Le minute della Fed: timori di inflazione e impatti dei futuri dazi sull’economia USA

I Direttori del FOMC, nel loro incontro di dicembre, hanno espresso preoccupazione per l’inflazione e l’impatto che le politiche del presidente eletto Donald Trump potrebbero avere, indicando che si sarebbero mossi più lentamente sui tagli dei tassi di interesse a causa dell’incertezza, come hanno mostrato i verbali pubblicati mercoledì.

Senza citare direttamente Trump, le minute dell’ultima riunione del FOMC hanno incluso almeno quattro accenni all’effetto che i cambiamenti nella politica di immigrazione e commercio potrebbero avere sull’economia statunitense.

Dopo la vittoria elettorale di novembre, Trump ha segnalato piani per tariffe aggressive e punitive su Cina, Messico e Canada, nonché sugli altri partner commerciali degli Stati Uniti. Inoltre, intende perseguire una maggiore deregolamentazione e deportazioni di massa.

Tuttavia, la portata delle azioni di Trump e in particolare il modo in cui saranno dirette crea una fascia di ambiguità su ciò che ci aspetta, che i membri del Federal Open Market Committee hanno affermato richiederebbe cautela.

Quasi tutti i partecipanti hanno ritenuto che i rischi al rialzo per le prospettive di inflazione stiano aumentando e questo si ricava già da recenti letture più forti del previsto sull’inflazione e i probabili effetti di potenziali cambiamenti nella politica commerciale e di immigrazione.

Cosa cambia nella politica della FED

I membri del FOMC hanno votato per abbassare il tasso di prestito di riferimento della banca centrale a un intervallo target del 4,25%-4,5%. Tuttavia, hanno anche ridotto le loro prospettive per i tagli previsti nel 2025 a due da quattro nella stima precedente alla riunione di settembre, ipotizzando tagli di un quarto di punto.

La Fed ha tagliato un punto intero dal tasso sui fondi da settembre e gli attuali prezzi di mercato indicano solo un altro o due movimenti al ribasso quest’anno. I trader stanno assegnando una probabilità quasi del 100% che il FOMC mantenga la parola nella riunione del 28-29 gennaio, secondo l’indicatore FedWatch del CME Group. I verbali hanno indicato che il ritmo dei tagli futuri sarà probabilmente più lento.

I Direttori del FOMC ritengono opportuno rallentare il ritmo dell’allentamento della politica monetaria, dichiarando anche che il tasso di riferimento era ora significativamente più vicino al suo valore neutrale rispetto a quando il Comitato ha avviato l’allentamento della politica a settembre.

I fattori che suggeriscono la necessità di un approccio più cauto nell’allentamento della politica monetaria includono letture dell’inflazione che rimangono al di sopra dell’obiettivo annuale del 2% della Fed, un ritmo solido di spesa dei consumatori, un mercato del lavoro stabile e un’attività economica altrimenti forte in cui il prodotto interno lordo è cresciuto a un ritmo superiore al trend fino al 2024.

L’indicatore preferito dalla Fed ha mostrato un’inflazione di fondo al 2,4% a novembre e al 2,8% se si includono i prezzi di cibo ed energia, rispetto all’anno precedente. La Fed punta a un’inflazione del 2%.

Tempi più lunghi per il rientro dell’inflazione sotto il 2%

La maggior parte dei Direttori del FOMC, sebbene veda un ritorno dell’inflazione verso il 2%, non prevede che ciò accada prima del 2027 e si aspettano che i rischi a breve termine siano al rialzo. Nella sua conferenza stampa dopo la decisione del 18 dicembre, il presidente Jerome Powell ha paragonato la situazione a guidare in una notte nebbiosa o entrare in una stanza buia piena di mobili.

Devi solo rallentare. Il “dot plot” delle aspettative dei singoli membri ha mostrato che prevedono altri due tagli dei tassi nel 2026 e forse un altro o due dopo, portando infine il tasso dei fondi federali a lungo termine al 3%.

C’è uno scenario diverso rispetto a quello delineato dalla FED?

Ferma restando l’attuazione delle politiche commerciali e di blocco dell’immigrazione prospettate da Trump in campagna elettorale, i mercati non prezzano un rischio diverso, cioè che l’effetto inflattivo dei dazi sia quasi completamente annullato dai movimenti sui mercati valutari, come sta già accadendo col rafforzamento di oltre il 10% del Dollaro verso Euro e Yuan negli ultimi 3 mesi.

Il rialzo del Dollaro, accompagnato da una sospensione dei tagli sui Fed Funds, secondo la vecchia scuola economica, è praticamente un “monetary tightening” e lo scenario di coda che i mercati non prezzano, è un repentino calo della crescita economica in un contesto in cui la globalizzazione viene messa in soffitta.

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